7月经济数据中工业、服务业、消费、投资、出口同比均低于前值。地产销售继续低位并双位数负增长，风险事件对经济传递效应有所增加，地产领域改变目前的弱势仍需实质性的政策，一是稳定信用环境；二是稳定终端需求。工业企业则适度压低生产节奏消化库存。固定资产投资增速回落降至3.4%，基建仍是主要支撑，但在前期较高增速情况下也有所放缓，其减速与专项债在二季度发行进度偏慢节奏有关，需关注下半年政策指向进一步明确。社会消费品零售环比增速处于年内低点，虽然餐饮同比增速受暑期旅游带动相对偏高，但日用品增速连续两个月较低，可能对应着居民部门预期偏弱，有一些减少短期支出来降低负债的特征。

经济整体仍处于实际和名义增长双底区域，除地产是当前的不确定变量外，信贷、消费、出口及CPI较大概率是在7月形成底部。8月15日的超预期非对称降息似乎是政策加码的信号，后续地产政策的落地亦值得期待。7月社融大幅低于市场预期，实体信贷偏弱特征显著，当月新增364亿元，同比少增3892亿元，为2007年以来单月最低值。7月少增受到季节性因素影响明显，一般每年4、7、10月信贷量都是全年较低水平，会将当月量冲量至前一个月的季末应对考核。此外，主要领域的融资需求的确仍偏弱，地产链与外需制造链状况尚未出现好转。尤其是居民受政策定调后的观望情绪（等待执行细则）和提前还款节奏的影响，是贷款大幅下降的绝大部分原因，而且居民提前还贷的影响可能仍处于阶段性的高位。

企业部门中长期贷款增加2712亿元，同比少增了747亿元，这是自2022年8月以来首次单月同比少增，除了前置冲量和高温多雨天气影响外，专项债节奏较慢也引致了部分基建项目融资放缓，后续在更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用的政策督促下，企业中长期贷款的规模应能保持一定韧性。在通胀水平低位，实际利率较高及经济有效总需求仍偏弱的情况下，央行非对称下调1年期MLF利率15BP和7天逆回购利率10BP分别至2.5%、1.8%，通过降低实际利率水平来刺激需求，并进一步改善微观预期。当前偏弱的经济数据和金融数据应该会进一步强化逆周期调节政策出台的力度与速度。