5月可选消费和工业有所改善好转，制造业投资、整体消费基础持平，经济呈现初步筑底走势，但受地产继续走弱拖累，经济中枢值仍然偏低。5月工业增加值环比和两年内的复合增长率低位改善，以汽车、智能手机消费为代表的可选消费增速也出现好转。固定资产投资相对偏弱，分化较为明显，地产投资低于前值是拖累因素，制造业基本持平，基建投资则高于前值起到支撑作用。高新技术产业中的医疗仪器设备、电子及通信设备、仪器仪表制造业仍是引领投资高增长的主要推动力。地产销售、新开工、竣工面积、资金来源等主要指标均出现不同程度的回落，成为拖累经济的主要原因。

5月新增社融受实体信贷、政府债券、企业债券同比少增影响大幅回落，低于市场平均预期，叠加M2基数升高，5月M2同比增速放缓。短期地产销售不振、企业预期偏弱去库存、出口放缓等对应的总需求不足是拖累实体信贷大幅回落的主要原因，也进一步推动代表货币活性的M1同比增长放缓；而1季度信贷冲量较快增长，部分透支2季度增量，带动5月信贷供给低于去年同期水平。

在居民理财资产收益率较之前回落情况下，居民提前还贷降低杠杆意愿增强，带动部门短期和长期贷款都处于低位。企业部门中长期新增贷款继续处于高位，一定程度上压低了企业中长期债券的发行。国债发行节奏放缓及去年同期政府债券基数偏高，使得5月政府债券发行量回落，随着今年3季度后新的专项债额度下发，及去年基础走低，政府债券发行会有所改观。偏弱的社融数据进一步验证了当前总需求存在不足的问题，叠加经济羸弱筑底，尤其是地产销售和投资单月依旧走弱，政策应积极应对经济基本面预期放缓并打开政策预期空间。目前央行下调OMO利率和MLF利率，已经释放出引导实际放贷利率下行、稳预期、稳增长的信号。后续5年期LPR利率大概率会对应下调，配合地方因城施策促进地产销售企稳。