3月社融规模高于市场预期，新增5.38万亿元，实体信贷受需求驱动改善最为明显，成为有统计数据以来同期新高。当前扩大内需仍然是实质性的政策需求，当月数据实际上验证了央行提出“保持信贷增长的稳定性与持续性”的要求。一季度，微观预期提振、地方政府开年冲刺，以及贷款价格偏低带动资金需求强劲，地产、批零、制造业及基建信贷需求表现均较旺盛，其恢复有力支撑了企业部门的中长期融资规模。值得关注的是，居民中长期贷款随着地产销售向好而转强同比多增达到2613亿元，成为当前经济走势分化中的亮点。居民对房价预期、消费意愿及金融投资意愿均出现不同程度回升，带动居民部门去杠杆状态转为积极变化，存款同比增幅开始放缓，当月存款多增量成为近一年来的最低值。

3月出口超出市场预期，对于欧美出口有所好转，对新兴市场出口高企成为推动当月出口高增长的主要推动力。对香港的转口贸易环比大概率企稳，该项在去年全年都是出口的一个拖累项，后续面临连续低基数效应，对港转口贸易将有所向好。从出口周期持平于CRB周期的经验规律看，后续出口压力应小于现阶段，对全年出口来说应该有提振作用。年初以来地产销售已逐步呈现超预期特征，如果叠加出口也超预期，那么整体经济下行风险将显著减弱。